美国银行证券最新报告认为，半导体行业当前调整属于健康重置而非结构性转变，并对存储芯片的长期投资价值给出明确背书。
据追风交易台，美国银行分析师Vivek Arya在7月6日的报告指出，费城半导体指数在第二季度大涨88%后，第三季度已回调11%，与历史上季节性最弱时段的规律高度吻合，其将此次回调定性为"夏季重置"，并预判秋季有望迎来反弹。在存储领域，报告重申对美光科技的买入评级，目标价1550美元，称其为首选标的。
上述判断对当前市场情绪具有直接参考意义。在中国开源模型快速崛起、市场对AI资本开支可持续性存在疑虑的背景下，该报告为半导体行业的需求逻辑提供了系统性辩护，并对存储芯片的估值修复路径作出明确预判。
季节性回调不改趋势，AI周期根基稳固美银认为，SOX指数第三季度的11%回调符合历史季节性规律，不应被解读为AI需求的结构性恶化。报告指出，整固期过后往往伴随动能的重新积聚，驱动力来自投资者对下一轮盈利增长和资本开支周期信心的恢复。
全球云计算与AI基础设施资本开支到2027年将接近1.5万亿美元，较当前水平再增长40%至50%，支撑因素包括算力需求持续扩张、AI智能体加速落地以及供给端的结构性约束。
报告强调，超大规模云厂商的战略重心仍在于最大化利用率与业务增长，而非优化折旧摊销，这意味着资本开支的刚性较强。随着2027年云端资本开支的能见度在2026年下半年逐步提升，预计存储（MU）、计算（AMD、INTC）、半导体设备（AMAT、LRCX、KLAC、TER）、光学（MTSI）及网络（CRDO、MRVL）等细分方向将重新获得市场领导地位。
中国开源模型冲击软件利润，对半导体需求是利好报告正面回应了市场对中国AI模型的担忧。GLM、Kimi、DeepSeek、Qwen等中国开放权重模型已迅速缩小与美国顶尖前沿实验室的差距，并以大幅更低的推理成本参与竞争。截至7月4日的最新第三方基准排名显示，美国Anthropic和OpenAI的前沿模型仍保持领先，但中国模型已占据前16名中的8席，其中排名最高的是智谱（Z.ai）发布的GLM 5.2——一个拥有7500亿参数、百万上下文窗口的开放权重模型。
中国模型的崛起对AI软件利润率构成真实压力，但对半导体需求而言反而是利好。低成本智能化将扩大使用场景、拓宽部署范围，最终推升对算力、存储、网络及电力基础设施的整体需求。报告明确表示，更大的风险在于模型经济学，而非半导体需求本身。
此外，报告指出英伟达正积极参与开源社区建设，此举不仅有助于改善其硬件生态，也有助于将中小规模AI采用者纳入其生态体系——这类客户往往缺乏直接对接前沿实验室的资源。
存储估值严重低估，多重因素支撑倍数扩张对存储芯片的判断是本次报告中立场最为鲜明的部分。报告指出，存储目前约占云端AI资本开支的35%至40%，是历史水平的2至3倍，但存储股的估值仅在10倍远期市盈率附近徘徊，明显偏低。
市场低估了行业向长期协议和更可预测定价模式转型的进程。投资者对定价持续性、新增供给和客户集中度的担忧，导致估值长期受压，但这一判断存在偏差。随着存储从周期性大宗商品向AI战略性基础设施演进，估值倍数理应获得修复。
基于上述逻辑，美银重申对美光科技的买入评级，目标价1550美元，将其列为半导体板块首选标的。
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